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商业零售Q18超市业绩高成长消费趋缓冲击较好

时间:2020-11-20   浏览:1次

商业零售: Q18超市业绩高成长 消费趋缓冲击百货行业 - 1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资摘要:

下行压力犹存,三季度消费略有回升。2018年前三季度,社会消费品零售总额274299亿元,同比增长9. %、较上年同期下滑1.1pct。月社零同比增9.0%和9.2%,增速环比改善。

边际改善信号出现,短期企稳窗口确立。节假日拉动叠加政策边际改善,消费数据迎来短暂向好窗口期,提振上市公司的三季报业绩环比改善。中长期来看,尽管居民消费在微观品类仍存升级的需求,但在外部杠杆整顿期中,受到宏观经济、收入增速趋缓的冲击,居民消费上行的延续性存在较大压力。企稳过后,年内难言消费增速的大反转。伴随消费总量的增速下滑,居民消费升级、降级、降维、分化并存。随着消费向更多碎片化的细分领域渗透和升级,推荐关注品类上存在自下而上的微观机会。

消费趋缓下Q 营收增幅缩窄,毛利率中枢上升。与可选消费密切相关的百货业直接受到消费增长趋势冲击,收入增幅缩窄。百货板块前三季度营收2494.18亿,同比增4.5 %,yoy- .5pct。归母净利润为12 .8亿,同比增40.47%,环比有所回升。销售毛利率为2 .6%,同比增1.96pct,维持改善趋势;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为9.26%、6.04%和1.01%,同比小幅增0.10pct、0.42pct和0.01pct。行业费用管控得当,盈利能力持续改善。

必选消费强势下,超市行业营收净利高成长。CPI上行预期及超市加速对传统生鲜销售渠道(菜市场、路边摊)的替代,行业增速同比和环比均大幅回升。前三季度营收1521亿,同比+8.7%,yoy+4.24pct。1Q- Q分别+8.4%/6.9%/10.8%。永辉股权那么推出电子会员卡激励费用摊销及新业态亏损拖累板块净利表现,前三季度归母净利润韩国国防部称朝鲜已经做好第四次核试验的准备为 0.8亿,同比增速为17. %,yoy+1.6pct。

剔除永辉影响后板块净利高增长,归母净利20.6亿元,同比高增67.6%,yoy+68.5pct。经营提质,毛利率同比增0.6pct至22.26%。Q 永辉超市展店提速致云创亏损扩大,在盈利模式理顺前业绩持续承压;但毛利率的提升仍彰显主业优势,长期看好公司受益行业和基本面的双重改善。

投资策略:

各板块来看,超市板块兼具高成长和确定性,长期配置价值凸显;可选消费中化妆品板块持续高景气,百货关注优势龙头。

超市:居民生鲜需求仍旺盛,受益必选消费弱周期属性和CPI上行预期,超市板块兼具高成长和确定性,重点推荐永辉超市、家家悦;百货:月节假日拉动坪效短期小幅反弹;长期来看,行业进入存量市场争夺阶段,看好龙头扩张整并、提升集中度之势,重点推荐天虹股份、王府井。

化妆品:可选消费中化妆品板块持续高景气。看好从无到有、从低端到高端双线引领高成长的化妆品市场,重点推荐珀莱雅。

风险提示:居民消费持续承压、大盘下行风险等。

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